365bet体育投注网址海通石化:近期油价上涨分析及未来趋势展望

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2018年底以来国际原油价格上涨20%以上。2018年四季度受到沙特、俄罗斯原油产量增长,以及市场对原油需求的担心,布伦特油价从85美元/桶以上,一路下行至2018年底约50美元/桶。在OPEC达成减产协议、沙特等国12月原油产量下降刺激下,油价从2018年底的50美元/桶,上涨至目前60美元/桶以上。截止2019年1月11日,布伦特油价收于60.48美元/桶,较2018年底最低点上涨20%。

近期原油价格上涨原因分析。(1)2018年12月原油产量下降。在OPEC达成新的减产协议后,OPEC国家在2018年12月正式减产协议生效前就开始逐步减少原油产量。2018年12月,OPEC原油产量减少53万桶/日至3262万桶/日,其中沙特减产42万桶/日。沙特成为OPEC减产的主要贡献力量,也表明沙特对油价的态度。(2)伊朗原油出口下降。美国对伊朗制裁生效后,2018年11月伊朗原油出口环比大幅下降,其出口量从2018年10月160万桶/日降至11月109万桶/日,缓解了原油供给压力。(3)美国原油钻机数下降。油价在2018年四季度持续回落,使得美国原油生产企业承受了较大压力,今年1月初美国原油总钻机数从2018年底1083台降至1075台,表明低油价已对包括页岩油在内的美国原油企业构成一定影响。(4)近期原油需求相对稳定,市场并没有对需求的更悲观预期。(5)在需求相对稳定,供给有所收缩的推动下,原油价格实现了20%以上的上涨。

2019年油价展望:多方博弈,寻求均衡。我们认为2019年上半年原油价格有望延续震荡上行走势,预计布伦特原油均价65美元/桶左右。油价支撑因素包括:(1)自2019年1月起,OPEC和非OPEC国家协议减产120万桶/日;(2)伊朗原油出口在2019年5月“豁免期”结束后,可能继续下降;(3)受到原油管输能力瓶颈限制,加拿大阿尔伯塔省原油产量从今年1月起减产32.5万桶/日。我们预计原油供给格局的改善,将有助于原油价格在上半年震荡上行。随着美国页岩油管输能力在2019年中期释放,我们预计下半年原油供给将面临一定压力。当然,我们对于油价的分析及预测是基于常规逻辑。如果遇到偶发事件,将会对油价短期走势形成一定影响。

原油价格上涨时的投资机会。油价上涨,石化行业整体受益,关注:(1)业绩弹性大的炼化类公司,中国石化、中国石油、上海石化。(2)逐步形成一体化产业链的PTA-涤纶产业链龙头公司,恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化。(3)油服及设备类公司,杰瑞股份、通源石油等。

中国石化:(1)估值低,截至2019年1月11日,2018年PE 11倍、PB 0.90倍,低于国际同行业PE 14倍、PB 1.3倍的估值水平。(2)分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。(3)中石化销售公司混改推进,有助于推动公司资产重估。

卫星石化:(1)45万吨丙烷脱氢制丙烯项目于2018年12月29日完成试生产备案,具备投料试生产条件,将成为公司2019年业绩增长点。(2)乙烷制烯烃项目积极推进,有望成为原料轻质化龙头。(3)供需改善,2018年10月以来丙烯酸及酯产品价格上涨、价差扩大。

新奥股份:(1)收购东芝公司在美国的LNG资产,进一步拓展天然气业务。(2)20万吨轻烃项目逐步进入试生产,2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源;(3)剥离农药资产,不断聚焦天然气主业,从而有助于估值水平的提升。

恒力股份:(1)已完成收购集团660万吨PTA资产,同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。(2)2019年PTA基本无新增产能,PTA盈利有望恢复,从而为公司带来业绩弹性。(3)2000万吨/年炼化项目已于2018年12月投料试车,从而在完善PX上游原料的同时,也有望推动公司利润大幅增长。

恒逸石化: (1)PTA行业龙头,2019年PTA基本无新增产能,PTA盈利有望恢复,公司具备较大业绩弹性;(2)通过并购与扩能等方式,实现聚酯产能扩张,完善公司产业链同时,成为公司业绩新亮点;(3)文莱炼油项目稳步推进,进一步完善上游业务产业链。

风险提示:PTA、聚酯价格回落将影响盈利;在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。

桐昆股份:(1)涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张,进一步巩固市场地位。(2)PTA产能扩大,目前具备400万吨PTA生产能力,原料配套能力提升;(3)参股大炼化。参股20%的浙江石化,拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2019年逐步建成投产,有望为公司带来可观的投资收益。

风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;长丝产能扩张不及预期;炼化项目进度不及预期。

石大胜华:(1)主要产品2017年产量:DMC 10.5万吨,市占率30%;丙二醇8.7万吨,市占率32%;(2)国内DMC龙头,特别是电子级DMC处于寡头垄断状态,供需格局良好;(3)下游PC产能扩张有望继续带动需求快速增长;(4)向原料端延伸产业链,有助于增强企业的盈利稳定性。

康普顿:(1)募投项目已投产,年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、2000吨制动液逐步释放;(2)定位中高端润滑油品牌,提升市场份额;(3)积极扩展汽车生产商等大型客户,完善销售网络。